解析央行定向降準(zhǔn),釋放資金會(huì)致房價(jià)飆升嗎?

2018-04-30 來源:泰州裝飾招標(biāo)網(wǎng)

降準(zhǔn)“靴子”終于落地。


4月17日晚,央行突然宣布降準(zhǔn): 從4月25日起,下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn);同日,上述銀行將各自按照“先借先還”的順序,使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。


這次定向降準(zhǔn)沒有任何預(yù)期,出乎很多人意料。那么,為何要在此時(shí)定向降準(zhǔn)?此次定向降準(zhǔn)是貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拈_端嗎?


這次定向降準(zhǔn)是貨幣政策環(huán)境轉(zhuǎn)向的信號(hào)嗎?


各方對(duì)降準(zhǔn)的呼聲由來已久。尤其是在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢下,銀行存款增速大幅放緩、資金成本上升,加上影子銀行業(yè)務(wù)迅速萎縮,社會(huì)融資規(guī)模增量明顯低于預(yù)期。


數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,社會(huì)融資規(guī)模增量為5.58萬億元,比上年同期大幅減少1.33萬億元。今年3月末,廣義貨幣(M2)增速為8.2%,M1增速為7.1%,信貸增速為12.8%,存貸款增速缺口不斷拉大。


在此背景下,央行出臺(tái)定向降準(zhǔn)成為應(yīng)有之義。


據(jù)央行官網(wǎng)以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算,此次人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn),償還MLF約9000億元,釋放增量資金約4000億元,力度之大,堪比2015—2016年的一次全面降準(zhǔn)。


于是,在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來,這次“意外”定向降準(zhǔn)很可能是貨幣政策松動(dòng)的開始。


經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友認(rèn)為,這次降準(zhǔn)力度很大。一季度經(jīng)濟(jì)雖然表現(xiàn)不錯(cuò),但高頻數(shù)據(jù)顯示,下行跡象明顯;資金面偏緊導(dǎo)致中小企業(yè)融資更困難,維持流動(dòng)性適度十分必要;今年貨幣政策可能邊際略松,監(jiān)管節(jié)奏也可能放緩,資產(chǎn)價(jià)格下行壓力緩解。


而北京科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授劉澄向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析表示,此次降準(zhǔn)只是微調(diào),目前看貨幣政策并沒有往寬松方向轉(zhuǎn)變,“至于未來是否會(huì)向?qū)捤韶泿耪咿D(zhuǎn)變,主要看外部環(huán)境對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊到底有多大?!?/p>


那么,此次降準(zhǔn)到底是否意味著貨幣政策取向發(fā)生改變?


實(shí)際上,央行有關(guān)負(fù)責(zé)人4月17日的表態(tài)已經(jīng)很清楚了:穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變。該負(fù)責(zé)人表示,此次降準(zhǔn)釋放的資金大部分用于償還中期借貸便利,屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代,而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對(duì)沖,因此,在優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的同時(shí),銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒有變化,保持中性。


“同時(shí),還要看到,中國是發(fā)展中國家,為了防范金融風(fēng)險(xiǎn),仍需保持相對(duì)較高的存款準(zhǔn)備金率。中國人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策,保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定,引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長,為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境?!鄙鲜鲅胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人說。


對(duì)此,劉澄也向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析說,此次央行定向降準(zhǔn)是央行采取的主動(dòng)預(yù)防措施,“一方面,是為了保持資金流動(dòng)性的合理穩(wěn)定,引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長,為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境;另一方面,也是減緩?fù)獠繘_擊對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的震蕩,保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。”


不僅如此,對(duì)于貨幣政策的走向,今年的政府工作報(bào)告已經(jīng)給出了明確的方向:穩(wěn)健的貨幣政策保持中性,要松緊適度。管好貨幣供給總閘門,保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長,維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定。


房地產(chǎn)市場會(huì)因?yàn)榇舜谓禍?zhǔn)而狂飆猛進(jìn)嗎?


事實(shí)上,很多人對(duì)2014—2017年我國最近的一個(gè)寬松周期期間溢出的流動(dòng)性所造就的房地產(chǎn)的狂飆猛進(jìn)記憶猶新。于是不禁發(fā)問:這次突然降準(zhǔn),釋放4000億元,是否會(huì)有大量資金再度涌入房地產(chǎn)市場,導(dǎo)致一二線城市的房價(jià)飆升?


住建部住房政策專家委員會(huì)副主任、全國房地產(chǎn)商會(huì)聯(lián)盟主席顧云昌對(duì)此給予了否定回答,他向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析道,“加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)的支持,是此次降準(zhǔn)的核心。


這次雖然有4000億元資金涌入市場,主要是輸送給小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì),真正能夠釋放到房地產(chǎn)的可能并不多?!?/p>


在顧云昌看來,2018年房市是小年,整個(gè)資金鏈狀況并不寬松,市場下行是主基調(diào)。從購買力看,房地產(chǎn)按揭貸款的比重依然很高,百分之八九十以上都是按揭,但是按揭貸款的利率已經(jīng)提高,這對(duì)購買力有一定的抑制作用,“另外,目前房地產(chǎn)調(diào)控政策還在不斷加碼,一線城市房地產(chǎn)調(diào)控還有限購、限貸的政策,這些調(diào)控政策并沒有松動(dòng),對(duì)購買力會(huì)產(chǎn)生影響。重重高壓之下一線城市房價(jià)不會(huì)上漲?!鳖櫾撇缡钦f。


在劉澄看來,要使流動(dòng)性資金流向小微企業(yè),銀監(jiān)會(huì)必須要對(duì)銀行的貨幣投放進(jìn)行精準(zhǔn)控制。


事實(shí)上,為了防止新增資金流入房地產(chǎn)等領(lǐng)域,央行此次對(duì)資金用途作了明確限制,要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放,并適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本,改善對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù),上述要求將納入宏觀審慎評(píng)估體系(MPA)考核。



定向降準(zhǔn)對(duì)股市有何影響?


定向降準(zhǔn)作為央行釋放流動(dòng)性的一種方式,會(huì)對(duì)股市帶來什么影響?


市場已經(jīng)做出了反應(yīng),新加坡跟蹤中國A股市場市值最大的50家龍頭股構(gòu)成的新華富時(shí)A50指數(shù),在得到消息后立刻跳漲1%。但這種即時(shí)反應(yīng)能否持續(xù),需要時(shí)間驗(yàn)證。長江證券策略團(tuán)隊(duì)曾發(fā)文《歷史看,定向降準(zhǔn)后的市場走勢情況》,分析了2014年以來的多次降準(zhǔn)。


2014年以來,央行共進(jìn)行了8次降準(zhǔn),其中3次為定向降準(zhǔn)(2014年4月,2014年6月和2015年6月),5次為全面降準(zhǔn)(2015年2月,2015年4月,2015年9月,2015年10月和2016年3月,部分全面降準(zhǔn)的同時(shí)進(jìn)行了定向降準(zhǔn),這種情況將其歸類為全面降準(zhǔn))。


據(jù)統(tǒng)計(jì),2014年以來,定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)之后5個(gè)交易日、30個(gè)交易日以及90個(gè)交易日,上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn):整體來看,定向降準(zhǔn)后市場并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律;而全面降準(zhǔn)后,市場在短期(5個(gè)交易日、30個(gè)交易日)大概率上漲,但長期來看并無明顯的規(guī)律。


對(duì)于降準(zhǔn)對(duì)股市的影響,劉澄告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者,這次定向降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)資金是給小微企業(yè)的,對(duì)股市不會(huì)產(chǎn)生多大的影響,因?yàn)槲覈纳鲜衅髽I(yè)中較少小微企業(yè),“但是這也傳遞出一個(gè)信號(hào),國家希望經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,希望經(jīng)濟(jì)減少下行的壓力,這對(duì)股市,可以看作是一個(gè)利好?!?/p>


定向降準(zhǔn)年內(nèi)是否仍有進(jìn)一步實(shí)施的空間?


在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜的當(dāng)下,對(duì)于定向降準(zhǔn)是否有進(jìn)一步實(shí)施的空間,從相關(guān)部門的表態(tài)可窺見一斑。


今年3月,新任央行行長易綱曾就貨幣政策走向問題接受媒體采訪。對(duì)于是否有降準(zhǔn)空間,易綱回答,“要綜合研究,考慮方方面面。盡管當(dāng)下我國外匯占款在持續(xù)減少,但應(yīng)該說,流動(dòng)性還是很正常的、穩(wěn)定的?!?/p>


他還表示,從流動(dòng)性角度來講,也要松緊適度,也要基本上穩(wěn)定。我們看流動(dòng)性方面,主要是看市場利率是不是平穩(wěn),整個(gè)的超額準(zhǔn)備金水平是不是合適,各方面的指標(biāo)是不是在合理的范圍內(nèi),這就是我們對(duì)“松緊適度”的考量。


而學(xué)者對(duì)此問題的預(yù)判似乎更為明朗。劉澄向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示,未來繼續(xù)通過降準(zhǔn)置換MLF的空間依然存在,“應(yīng)該是兩個(gè)月或者是一個(gè)季度就應(yīng)該進(jìn)行一次降準(zhǔn),未來降準(zhǔn)可能會(huì)更頻繁,但是釋放的額度和幅度不會(huì)太大,可以叫‘小步、快走、微調(diào)’?!?/p>


-- The end --

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